QT چه تأثیری در بازارهای مالی خواهد گذاشت؟

تسکین کمی (QE) یک سیاست پولی غیر متعارف است که بانک های مرکزی پس از کاهش نرخ بهره سیاست خود به یا نزدیک به صفر ، به آن روی آورده اند. بانک مرکزی پول را به صورت الکترونیکی ایجاد می کند و از آن برای خرید دارایی ، معمولاً اوراق قرضه دولتی ، از بازار استفاده می کند. این باعث افزایش میزان پول در سیستم مالی می شود ، که بانک ها را ترغیب می کند تا بیشتر وام دهند و می توانند نرخ بهره را پایین بیاورند و این باعث می شود مشاغل و خانواده ها به وام گرفتن باشند. به نوبه خود اگر مشاغل از پول برای سرمایه گذاری استفاده می کنند و مصرف کنندگان هزینه بیشتری نیز خرج می کنند ، این می تواند اقتصاد را تقویت کند.

سفت شدن کمی (QT) چیست؟

سفت شدن کمی (QT) یک سیاست پولی انقباضی است که برعکس QE است. اوراق قرضه دولت و سایر دارایی هایی که بانکهای مرکزی از طریق برنامه های QE از بازار خریداری کرده اند ، بر روی ترازنامه های آنها نگهداری می شوند و اندازه آنها را افزایش می دهند. QT هنگامی اتفاق می افتد که بانک های مرکزی شروع به کاهش ترازنامه خود می کنند. در سال 2019 ، فدرال رزرو ایالات متحده اجازه می دهد تا به جای جایگزینی آنها ، دارایی های او را بالغ کند. این به عنوان سفت شدن منفعل شناخته می شود. بانک مرکزی انگلیس و بانک مرکزی اروپا برنامه های خرید دارایی خود را متوقف کرده اند اما هنوز ترازنامه های خود را کاهش نمی دهند. این بدان معنی است که ترازنامه آنها به مرور زمان نسبت به تولید ناخالص داخلی کوچک می شود ، که به عنوان سفت شدن ارگانیک شناخته می شود.

چرا همه چیز مهم است؟

سرمایه گذاران نگران این هستند که سفت شدن کمی می تواند به طور قابل توجهی بر بازارها تأثیر بگذارد. در طی ده سال گذشته ، بازده دارایی همبستگی بالایی با خریدهای بانک مرکزی نشان داده است. و به تازگی ، دور زدن ترازنامه فدرال رزرو به عنوان یک عامل مؤثر در فروش شدید دارایی های ریسک در ماه دسامبر ذکر شد که S&P 500 را تقریباً 20 ٪ زیر اوج خود قرار داد. با در نظر گرفتن این دو عامل ، مشخص است که به سرمایه گذاران مربوط می شود. از این گذشته ، اگر QE تأثیر قابل توجهی در بازارها داشته باشد ، آیا QT اثر معکوس نخواهد داشت؟

به روز بمان

در آخرین اخبار سرمایه گذاری مشترک شوید.

ما معتقدیم که تأثیر مستقیم برنامه محدود کننده کمی فدرال رزرو احتمالاً محدود خواهد بود. به همین ترتیب ، سرمایه گذاران نباید آن را به عنوان یک ساختار ساختاری بازده دارایی مشاهده کنند. ما چهار دلیل اصلی برای دیدگاه خود را تشریح می کنیم:

1) QT بسیار کوچکتر از QE خواهد بود

ترازنامه فدرال رزرو به سطح قبل از بحران باز نخواهد گشت. ترازنامه پنج برابر از قبل از بحران 900 میلیارد دلار به اوج در سال 2017 از 4. 5Trn USD افزایش یافته است. ما معتقدیم که QT فقط ترازنامه را به حدود 3. 5Trn دلار کاهش می دهد. با کاهش بسیار کوچکتر از انبساط قبل از آن ، تأثیر مستقیم QT احتمالاً به طور قابل توجهی کمتر از تأثیر QE خواهد بود.

2) بعید است که QT تأثیر QE را بر نرخ بهره بلند مدت معکوس کند

فدرال رزرو با خرید اوراق قرضه بلند مدت و اوراق بهادار تحت حمایت وام ، انتظار می رود که پول را به مناطقی مانند اوراق قرضه شرکت ها فشار آورد و از این طریق هزینه های وام شرکت ها را کاهش داد و امیدوار بود که باعث ایجاد استفاده از سرمایه شود. تحقیقات خود فدرال رزرو نشان می دهد که در اوج تأثیر خود ، QE بازده 10 ساله خزانه داری ایالات متحده را با 100 امتیاز پایه (BP) کاهش داد ، اگرچه سایر مطالعات دانشگاهی اعتراض کرده اند که این تأثیر این بزرگ بوده است.

انتظار می رود QT برخی از این تأثیر را معکوس کند ، اما ما انتظار نداریم که این نرخ بلند مدت را با 100 bps افزایش دهد. همانطور که در بالا ذکر شد ، کاهش ترازنامه به مراتب کوچکتر از انبساطی است که پیش از آن بود. شواهد تاکنون حاکی از آن است که هیچ گرایش مداوم به سمت حق بیمه با دوره بالاتر وجود نداشته است. و در حقیقت ، در طی 4Q18 وقتی سرمایه گذاران بیشترین نگرانی را داشتند که QT تأثیر منفی بر دارایی های ریسک داشته باشد ، اصطلاح حق بیمه سقوط کرد.

3) QT نباید به میزان قابل توجهی بر نقدینگی یا تورم تأثیر بگذارد

همچنین بعید است که QT تأثیر قابل توجهی در نقدینگی یا تورم داشته باشد. تغییر در نقدینگی یا شرایط تورم هنگامی اتفاق می افتد که عدم تطابق بین عرضه و تقاضای پول نقد وجود داشته باشد.

در بحران مالی ، ترجیح نقدینگی افزایش یافت و بنابراین بانک های مرکزی در پاسخ "پول چاپ کردند". با بحران مالی که اکنون بیش از یک دهه از ما عقب مانده است ، ترجیح نقدینگی کاهش یافته است ، بنابراین فدرال رزرو با کاهش میزان ذخایر نقدی در سیستم پاسخ می دهد. این پاسخ ، که برای حفظ عرضه و تقاضای پول نقد در تعادل لازم است ، بنابراین نباید بر نقدینگی یا شرایط تورمی تأثیر بگذارد. در واقع ، داده های تورم به ارزش ده سال نشان می دهد که QE تورم را اثبات نکرده است و به همین ترتیب ، QT نباید تأثیر افسردگی بر تورم داشته باشد. در حقیقت ، اگر فدرال رزرو اکنون عرضه نقدینگی را کاهش نداد ، عرضه پول نقد از تقاضای نقدی فراتر می رود و تورم می تواند به یک مشکل جدی تبدیل شود.

4) ترازنامه فدرال رزرو دوباره از سال 2020 شروع به رشد خواهد کرد

سفت شدن کمی فدرال رزرو فقط در اکتبر سال 2017 آغاز شد ، اما اکنون ممکن است اکنون به پایان QT نزدیکتر از ابتدا باشیم. عدم اطمینان بیش از هر دو اندازه نهایی ترازنامه فدرال رزرو و جدول زمانی دقیق برای عادی سازی ترازنامه است. برآوردهای اولیه این بود که رواناب ترازنامه ممکن است در مارس 2020 با 1 دلار از ذخایر اضافی به پایان برسد ، اما ممکن است فدرال رزرو تاریخ پایان را به پایان برساند.

نکات دیگر برای در نظر گرفتن

اگرچه ما فکر نمی کنیم که QT فدرال رزرو احتمالاً تأثیر مستقیم بر قیمت دارایی یا اقتصاد داشته باشد ، ما معتقدیم که QT توسط ECB یا BOJ تأثیر بیشتری خواهد گذاشت اگر و هنگامی که شروع به کاهش سرمایه گذاری مجدد خود از درآمد خود می کننددارایی بالغ یا فروش دارایی. در منطقه یورو و ژاپن بزرگی QE ، نسبت به اقتصاد کلی آنها ، بسیار بزرگتر بوده است ، تا حدودی به این دلیل که هر دو این اقتصاد نسبت به انگلیس و ایالات متحده مبتنی بر پول نقد بودند. بانک مرکزی اروپا و BOJ نیز در محدوده ابزارهایی که خریداری کرده اند بسیار جسورانه تر بودند و به اوراق قرضه شرکت ها گسترش می یافتند و در مورد ژاپن سهام نیز وجود داشتند.