از ژانویه 2020، الزویر یک مرکز منبع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد کروناویروس جدید COVID-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع COVID-19 در Elsevier Connect، وب سایت خبری و اطلاعات عمومی شرکت میزبانی می شود. Elsevier بدینوسیله اجازه می‌دهد تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منبع COVID-19 در دسترس است - از جمله این محتوای تحقیقاتی - بلافاصله در PubMed Central و سایر مخازن با بودجه عمومی، مانند پایگاه داده COVID-19 WHO با حقوقاستفاده مجدد و تجزیه و تحلیل تحقیقات بدون محدودیت به هر شکل یا به هر وسیله ای با اذعان به منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منبع COVID-19 فعال است توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.
داده های مرتبط
داده ها در صورت درخواست در دسترس قرار خواهند گرفت.
چکیده
این مطالعه اثرات سرریز پویا قیمت طلا و بیت‌کوین را بر روی نفت و بازار سهام در طول همه‌گیری COVID-19 از طریق خودرگرسیون بردار پارامتر متغیر با زمان مقایسه می‌کند. نتایج هر دو متغیر زمانی و زمانی نشان می‌دهد که طلا در طول همه‌گیری کووید-19 پناهگاه امنی برای نفت و بازارهای سهام است. با این حال، برخلاف طلا، پاسخ بیت کوین برعکس است و دارایی امن را رد می کند. تجزیه و تحلیل بیشتر نشان می دهد که اثرات پناهگاه امن طلا بر بازار سهام زمانی که همه گیری به شدت گسترش می یابد، قوی تر می شود.
1. مقدمه
در دسامبر 2019، بیماری همه گیر کروناویروس 2019 (COVID-19) در سراسر جهان را درنوردید و تلفات شدید و آشفتگی های اقتصادی مداوم را به همراه داشت. در این دوره، ریسک سقوط قیمت سهام و آشفتگی نفت برای سرمایه گذاران حیاتی است (کائو، ون، ژانگ، و همکاران، 2021؛ دوان، رن، شی، میشرا، و یان، 2021؛ هی، ژو، شیا، و همکاران..، 2019؛ رن، لی، ون، و لو، 2022، ون، ژو، اویانگ، و همکاران، 2019). سرمایه گذاران به دنبال کاهش زیان در جریان آشفتگی بازار بوده اند. طلا به عنوان یک دارایی سنتی امن در برابر تحرکات شدید در نظر گرفته می شود (Baur & Lucey, 2010; Beckmann, Berger, & Czudaj, 2015; Gözde & Ünalmış, 2014). با این حال، چند مطالعه گزارش می‌دهند که پناهگاه امن یا دارایی پوشش‌دهی طلا نامعتبر به نظر می‌رسد، زیرا بازارهای کالا به تدریج مالی می‌شوند (آدامز و گلوک، 2015؛ باور و گلوور، 2012؛ بکیروس، بوباکر، نگوین، و همکاران، 2017). جالب توجه است، برخی از مطالعات نشان داده اند که دارایی در حال ظهور بیت کوین دارای خاصیت پناهگاه امنی شبیه به طلا است (Dyhrberg, 2016b). علاوه بر این، دارایی‌های امن آن ممکن است بهتر از طلا باشد زیرا مستقل از سیاست و اقتصاد یک کشور است (سلمی، منسی، حموده، و همکاران، 2018). فو، لی، لو، و همکاران.(2021) همچنین بیان می کند که بیت کوین ابزار سبد بهتری نسبت به طلا برای سرمایه گذاران ریسک پذیر است. از این رو، سرمایه گذاران ممکن است اعتماد خود را به این دارایی سنتی از دست بدهند و در طول بحران مالی جهانی به بیت کوین روی بیاورند. بنابراین، این مقاله بر روی این سوال تمرکز می کند: کدام دارایی در طول این همه گیری COVID-19 پناهگاه امن است، طلا یا بیت کوین؟
برای بررسی این سوال، ما از مدل خودرگرسیون بردار پارامتر متغیر با زمان (TVP-VAR) برای آزمایش خاصیت پناهگاه امن طلا و بیت کوین استفاده می کنیم. اگر یک دارایی با سایر دارایی ها یا پرتفوی ها در طول یک آشفتگی اقتصادی نامرتبط یا همبستگی منفی داشته باشد، می تواند به عنوان یک دارایی امن مورد استفاده قرار گیرد (باور و لوسی، 2010). این نوع دارایی به جبران زیان ناشی از افت قیمت سایر دارایی ها یا پرتفوی سرمایه گذاری در شرایط شدید بازار کمک می کند. بنابراین، سرمایه گذاران به دنبال دارایی های امن برای کاهش زیان های ناشی از ریسک هستند.
طلا به دلیل ویژگی‌های بادوام، قابل نگهداری، قابل حمل، تقسیم‌پذیر و به راحتی استاندارد شده، قرن‌ها به عنوان یک ذخیره‌کننده ارزش و وسیله مبادله بوده است (جاسترام، 2009). به دلیل خواص فیزیکی عالی، طلا به عنوان یکی از اولین اشکال پول در نظر گرفته می شود (Baur & Glover, 2012; Bordo, 1981). علاوه بر این، طلا به دلیل همبستگی منفی می تواند زیان های ناشی از سایر دارایی ها را جبران کند. این دیدگاه که طلا می تواند به عنوان دارایی ایمن در نظر گرفته شود به طور گسترده ای به رسمیت شناخته شده است، به ویژه در محیط رکود بازار (Baur & Lucey, 2010؛ Beckmann et al., 2015). به عنوان مثال، Gözde و Ünalmış (2014) مستند می کنند که طلا یک پناهگاه امن برای سرمایه گذاران داخلی و خارجی است، به خصوص زمانی که بازار سهام به شدت کاهش می یابد. با این حال، شواهد نشان می‌دهد که پناهگاه امن و دارایی پوشش‌دهی طلا احتمالاً به دلیل حرکت مشترک و مالی‌سازی بازارهای کالا ناپدید می‌شوند (آدامز و گلوک، 2015؛ باور و گلوور، 2012؛ بکیروس و همکاران، 2017؛ کلاین، 2017). شکست ویژگی های پناهگاه امن طلا در برخی مواقع باعث شد مردم به دنبال دارایی های امن دیگری باشند.
بیت کوین، یک دارایی در حال ظهور، به تدریج توجه ها را به خود جلب می کند. بیت کوین ارز دیجیتال اصلی است که توسط ناکاموتو (2008) پیشنهاد شده است. از زمان انتشار، بیت کوین به تدریج به عنوان یک ابزار پرداخت در برخی مشاغل و مناطق پذیرفته شده است (Polasik, Piotrowska, Wisniewski, et al., 2015). بیت کوین علاوه بر نقشی که در معاملات دارد، از منظر اقتصاد و امور مالی نیز دارای خواص عالی است. به خصوص از زمانی که این دارایی نوظهور پس از بحران مالی جهانی در سال 2008 ظاهر شد، پناهگاه امن یا دارایی پوشش‌دهی بیت کوین نیز به تدریج توسط برخی از سرمایه‌گذاران و محققان محقق شد (بوری، مولنار، آزی، و همکاران، 2017؛ Dyhrberg، 2016a.؛ گو، لو، و وی، 2021). یک سبد سهام که شامل بیت کوین است ممکن است معاوضه ریسک و بازده را بهبود بخشد (بوری، مولنار، و همکاران، 2017؛ بریر، اوسترلینک، و سافرز، 2015).
بیت کوین دارای بسیاری از ویژگی های مشابه طلا است، مانند داشتن ویژگی های غیرسیاسی، دارایی امن و استقلال از تورم (شهزاد، بوری، روباو، و همکاران، 2019)، بنابراین از آن به عنوان طلای دیجیتال نیز یاد می شود (پوپر، 2015،روگوجانو و بادیا، 2014؛ سلمی و همکاران، 2018). علاوه بر برخی شباهت ها، بیت کوین دارای مزایای منحصر به فرد خود نسبت به طلا است، مانند مستقل بودن از سیاست و اقتصاد یک کشور، بر اساس الگوریتم های دقیق و پروتکل های پیچیده. از این رو، بیت کوین تحت تأثیر حرکت رایج و مالی شدن کالاهایی مانند طلا قرار نخواهد گرفت. این ویژگی‌ها مقایسه ویژگی‌های امن بین بیت‌کوین و طلا را معنادار می‌کند. به خصوص در زمینه همه گیر COVID-19، مقایسه این ویژگی جالب تر است. دولت‌ها در سرتاسر جهان بسته‌های اقتصادی و مالی محرک بسیاری را برای کاهش افسردگی و محدود کردن تأثیر ناخوشایند COVID-19 اتخاذ کرده‌اند (Cheng, Barceló, Hartnett, et al., 2020؛ Gourinchas, 2020). اقدامات مختلف سیاست محرک ممکن است رابطه بین بازارهای مالی را تغییر دهد. شکل 1 نشان می دهد که هم قیمت طلا و هم قیمت بیت کوین برای مدت قابل توجهی در طول همه گیری کووید-19 در حال کاهش بوده است. خواص پناهگاه امن طلا و بیت کوین ممکن است نامعتبر باشد. با توجه به شباهت‌های موجود در ویژگی‌های امن طلا و بیت‌کوین و مزایای بیت‌کوین از نظر استقلال، باید بررسی کرد که آیا طلا یا بیت‌کوین می‌توانند به عنوان پناهگاه امن برای نفت و بازارهای سهام در طول همه‌گیری COVID-19 مورد استفاده قرار گیرند یا خیر.
روند زمانی طلای COMEX و بیت کوین.
از آنجایی که همه گیری کووید-19 روند زمانی دارد و تعداد افراد مبتلا به این بیماری به تدریج تغییر می کند، تعاملات بین متغیرهای مختلف اقتصادی مستلزم این فرآیند در طول زمان تغییر می کند. بنابراین، مدل TVP-VAR برای مطالعه ما مناسب است زیرا سرریز پویا طلا، بیت‌کوین و همچنین بازارهای نفت و سهام را به‌طور انعطاف‌پذیرتر و قوی‌تر توضیح می‌دهد. ما می‌توانیم تعیین کنیم که آیا طلا یا بیت‌کوین پناهگاه امنی برای نفت و بازارهای سهام هستند و تغییرات در ویژگی‌های پناهگاه امن آنها را مشاهده کنیم. علاوه بر این، ما از الگوریتم مجموع تجمعی مربعات تکراری (ICSS) برای انتخاب چهار نقطه زمانی کلیدی برای دنباله باقیمانده استفاده می‌کنیم تا اثر متغیر زمان طلا، بیت‌کوین و بازارهای نفت و سهام در این نقاط چهار زمانه را تحلیل کنیم. الگوریتم ICSS برای شناسایی تغییرات در تعداد عفونت‌های جدید COVID-19 استفاده می‌شود، بنابراین نقاط زمانی را به دست می‌آورد که تعداد افراد آلوده به شدت تغییر می‌کند. متفاوت از نقاط زمانی انتخاب دستی، الگوریتم ICSS دقیق‌تر است و تغییرات پویا در تعداد افرادی که تحت تأثیر همه‌گیری COVID-19 قرار گرفته‌اند را بهتر منعکس می‌کند. علاوه بر این، ما بررسی جامع تری برای به دست آوردن املاک پناهگاه امن در این نقاط زمانی کلیدی انجام می دهیم. نتایج ما تا حد یک بررسی استحکام است.
تجزیه و تحلیل ما سه نتیجه اصلی دارد. اول ، هر دو طلا و بیت کوین می توانند قبل از همه گیر Covid-19 ، ابزارهای عالی برای محافظت از روغن باشند. با این حال ، فقط طلا را می توان قبل از شیوع Covid-19 به عنوان پرچین برای بورس در نظر گرفت. دوم ، بر اساس اثر سرریز منفی در طول همه گیر COVID-19 ، ما نشان می دهیم که طلا می تواند به عنوان یک دارایی پناهگاه امن برای بازار نفت و سهام در کوتاه مدت در طول همه گیر Covid-19 در نظر گرفته شود ، بیت کوین نمی تواند. علاوه بر این ، هنگامی که این بیماری همه گیر به طور انتقادی گسترش می یابد ، املاک Safe Haven Gold برای بورس قوی تر می شود. سرانجام ، اثرات ضربه ای نقطه زمانی ، یافته های ما را در پاسخ های تکانه متغیر زمان تأیید می کند. طلا را می توان یک دارایی پناهگاه امن تحت تأثیر اکثر وقایع در نظر گرفت ، اما بیت کوین برعکس است. اثرات سرریز بازارهای روغن و سهام بر روی بیت کوین تحت چهار رویداد ویژه مثبت و متفاوت است.
سهم این مطالعه به شرح زیر است: اول ، در حالی که برخی از مطالعات ویژگی های پناهگاه امن طلا و بیت کوین را بررسی می کنند (Chemkha ، Bensaïda ، Ghorbel ، et al. ، 2021 ؛ Shahzad et al. ، 2019) ، صرفاً تعداد معدودی از شباهت مقایسه می کنندو تفاوت بین خاصیت پناهگاه امن طلا و بیت کوین در بازارهای مختلف ، یعنی شوک های نفت و بورس سهام. دوم ، بر خلاف برخی از مطالعات در مورد خاصیت امن طلا و بیت کوین به صورت آماری مبتنی بر رویکرد یا رویکرد رگرسیون (طولانی ، پی ، تیان ، و همکاران ، 2021 ؛ Syuhada ، Suprijanto ، & Hakim ، 2021) ، ما روی آن تمرکز می کنیمتغییرات پویا با تکیه بر مدل TVP-VAR به جای رگرسیون استاتیک ، بنابراین تغییرات در خاصیت پناهگاه امن در طول همه گیر Covid-19 را نشان می دهد. سوم ، برخی از مطالعات قبلی بر زمینه همه گیر COVID-19 متمرکز نیستند (سلمی و همکاران ، 2018 ؛ شهزاد و همکاران ، 2019). در این مقاله به تعداد عفونت های جدید برای اولین بار برای انتخاب نقاط زمانی کلیدی با استفاده از الگوریتم ICSS می پردازیم و از این طریق تأثیر وقایع کلیدی را در طول همه گیر COVID-19 نشان می دهد. بنابراین ، این مقاله به طور جامع خواص پناهگاه امن را از ترکیب پویا و استاتیک در نظر می گیرد.
باقیمانده این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش 2 ادبیات مرتبط را خلاصه می کند. بخش 3 مدل پیشنهادی را معرفی می کند. بخش 4 داده ها و آمار توصیفی را شرح می دهد. بخش 5 در مورد نتایج تجربی و بررسی استحکام بحث می کند. بخش 6 مقاله را نتیجه می گیرد.
2. بررسی ادبیات
این مقاله با سه رشته از ادبیات اخیر همسو است. اولین شاخه از ادبیات، مطالعه اموال امن طلا است. Ciner، Gurdgiev و Lucey (2013) و Reboredo (2013) شواهدی ارائه می دهند که طلا پناهگاه امن مفیدی برای محافظت از نرخ ارز و کاهش ارزش دلار است، که توسط Capie، Mills و Wood (2005) نیز تأیید شده است. در مطالعات قبلی، Jaffe (1989) اشاره می کند که افزودن طلا به پرتفوی سهام می تواند بازدهی متنوعی را به دست آورد و همچنین طلا می تواند از سرمایه گذاران در برابر زیان های نفت یا سهام محافظت کند و بازده تعدیل شده با ریسک آن را بهبود بخشد (Chkili, 2016; Lean & Wong).، 2015). سلمی و همکاران(2018) سودمندی طلا را در سبدهای نفتی در زمانی که قیمت نفت به شدت حرکت می کند نشان می دهد. اینها نشان می دهد که سرمایه گذاران دارایی های خود را از سهام و نفت کاهش می دهند و سپس در برابر بازارهای شدید سهام یا حرکات نفتی به طلا روی می آورند. بسیاری از محققان دیگر این ویژگی را با مطالعه همبستگی طلا، نفت و بازار سهام بررسی می‌کنند (بارونیک، کوچندا، و واچا، 2016؛ بریدین، کانلون، و پوتی، 2015؛ دو، لی، دونگ، و رن، 2022؛ دوتا، داس.، جانا، و همکاران، 2020؛ سوچک، 2013). چکیلی (2016) معتقد است که رابطه بین طلا و بازارهای سهام در دوره بحران بدهی اروپا و بحران مالی جهانی منفی است و نشان می دهد که طلا در هنگام وقوع بحران، پناهگاه امنی است. باور و مک درموت (2010) نمونه های 30 ساله را از سال 1979 تا 2009 تجزیه و تحلیل کردند و دریافتند که طلا یک پناهگاه امن قدرتمند برای اکثر بازارهای سهام توسعه یافته در دوره های بحرانی خاص است.
با این حال، چودری، حسن و شبی (2015) تعامل پویا غیرخطی بین بازده طلا، بازده بازار سهام و نوسانات بازار سهام را بررسی می‌کنند. آنها فاش می‌کنند که ممکن است طلا در زمان وقوع بحران مالی به پناهگاه امنی تبدیل نشود. Baur و Glover (2012) نتیجه می گیرند که دارایی امن طلا ممکن است تحت تأثیر رفتار سرمایه گذار قرار گیرد، زیرا طلا نمی تواند همزمان به عنوان دارایی سرمایه گذاری و دارایی پوششی موثر در نظر گرفته شود. علاوه بر این، برخی از مطالعات به این نتیجه رسیدند که به نظر می‌رسد پناهگاه امن و دارایی پوشش‌دهی طلا به دلیل حرکت مشترک قوی‌تر و مالی‌سازی بازارهای کالا نامعتبر است (آدامز و گلوک، 2015؛ باور و گلوور، 2012؛ بکیروس و همکاران، 2017؛ کلین،2017). بنابراین، توانایی پناهگاه امن طلا مورد تردید قرار گرفته است و انجام تحقیقات بیشتر منطقی است.
این مقاله همچنین به رشته دیگری از ادبیات اخیر در مورد مطالعه خاصیت امنیت بیت کوین مرتبط است. در سالهای اخیر ، غالباً استدلال شده است كه بیت کوین پناهگاه کالاها و ارزهای یقین است (بوری ، مولنار ، و همكاران ، 2017 ؛ دیهربرگ ، 2016a ؛ اروخارت و ژانگ ، 2019). بوری ، مولنار ، و همکاران.(2017) همچنین خاطرنشان می کند که بیت کوین هنگامی که شاخص کالایی با تلاطم روبرو می شود ، به ویژه در دوره قبل از فروپاشی ، یک پرچین عالی و ایمن است. برخی از مطالعات نشان می دهد که بیت کوین می تواند به عنوان یک پناهگاه امن یا محافظت در برابر خطرات سهام در برخی از نقاط در نظر گرفته شود (بوروی ، مولنر ، و همکاران ، 2017 ؛ نیش ، بور ، گوپتا ، و همکاران ، 2019). Corbet ، Katsiampa و Lau ، 2020A ، Corbet ، Katsiampa و Lau ، 2020b نشان می دهد که بیت کوین یک پناهگاه امن برای نفت و پناهگاه امن برای بازار سهام است. استراتژی های Hedging شامل بیت کوین همچنین می تواند ریسک نمونه کارها را کاهش داده و عملکرد نمونه کارها را بهبود بخشد (Guesmi ، Saadi ، Abid ، et al. ، 2019 ؛ Kajtazi & Moro ، 2019 ؛ Nguyen ، Chevapatrakul ، & Yao ، 2020). به طور متفاوتی ، Bouri ، Jalkh ، Molnár ، et al.(2017) دریافت که بیت کوین ابزاری ضعیف برای محافظت است ، که فقط برای تنوع مناسب است. کلین ، پنجشنبه و والتر (2018) ماهیت شامل بیت کوین را در یک نمونه کارها تجزیه و تحلیل می کنند و هیچ مدرکی از قابلیت های پایدار محافظت نمی کنند. بدیهی است که آیا بیت کوین یک پناهگاه امن است به اجماع نرسیده است.
زمینه COVID-19 از ابتدای همه گیر Covid-19 در ادبیات مورد توجه قرار گرفته است. خاصیت امن طلا و بیت کوین به یک مسئله سوزان تبدیل می شود. برخی از مطالعات نشان می دهد که GOLD خاصیت بسیار امن Haven را در طول همه گیر Covid-19 فراهم می کند (اخترروزامان ، بووبکر ، لوسی ، و همکاران ، 2021 ؛ جی ، ژانگ ، و ژائو ، 2020 ؛ سالیسو ، رحیم ، و Vo ، 2021). با این حال ، Disli ، Nagayev ، Salim ، et al.(2021) از آنالیز انسجام موجک و روشهای شاخص Spillover استفاده کنید تا ثابت کند که طلا نمی تواند یک پناهگاه امن در طول همه گیر Covid-19 باشد. رحیم (2021) نتیجه می گیرد که اگرچه ویژگی های بیت کوین قبل از همه گیر Covid-19 به طور گسترده ای تأیید شده است ، اما خاصیت آن در پناهگاه امن آن نامعتبر است.
شاخه سوم ادبیات، مطالعه تطبیقی دارایی امن بیت کوین و طلا است. Dyhrberg، 2016a، Dyhrberg، 2016b نشان می دهد که بیت کوین شباهت هایی را به طلا در قابلیت های پوشش دهی نشان می دهد. هم طلا و هم بیت کوین پناهگاه امنی برای شوک های قیمت نفت (سلمی و همکاران، 2018) یا بازار سهام شدید (شهزاد و همکاران، 2019) هستند. از این رو، سرمایه گذاران ممکن است طلا و بیت کوین را به عنوان دارایی خود در طول بحران های اقتصادی انتخاب کنند. با این حال، کلاین و همکاران.(2018) گزارش می دهد که دارایی امن بیت کوین نسبت به طلا خوب نیست. فو و همکاران(2021) نشان می دهد که طلا برای سرمایه گذاران ریسک گریز نسبت به بیت کوین تنوع سبد بهتری دارد، اما نه برای سرمایه گذاران ریسک پذیر. تحلیل‌های مقایسه‌ای فوق در زمینه COVID-19 نیستند. با شیوع کووید-19، مطالعات کووید-19 را نیز در تحقیقات تطبیقی در نظر می گیرند. به عنوان مثال، لانگ و همکاران.(2021) خواص پناهگاه امن بیت کوین و طلا را در طول کووید-19 مقایسه می کنند، اما آنها مدل NARDL را تنها با در نظر گرفتن جنبه ایستا به کار می برند. برخی از محققین تحقیقات پویا را بر اساس مدل همبستگی شرطی پویا (چمخا و همکاران، 2021) یا رویکرد موجک (شهزاد، بیلگیلی، زمان، و همکاران، 2021) در نظر می گیرند، اما آنها بر روی پرچین برای بازار سهام عمده تمرکز می کنند. آنها تاثیر آن بر بازار نفت را در نظر نمی گیرند. سیوهادا و همکاران(2021) فقط دارایی پناهگاه امن آنها را برای کالاهای انرژی در طول COVID-19 مقایسه می کند. هر دو بازار سهام و نفت را که در طول همه گیری کووید-19 بسیار تحت تأثیر قرار گرفته اند، در نظر نمی گیرند. بنابراین تحقیقات موجود هنوز نسبتاً محدود است.
بر اساس بررسی ادبیات ذکر شده در بالا، نظرات در مورد اینکه آیا طلا و بیت کوین را می توان به عنوان پناهگاه های امن در طول همه گیری COVID-19 در نظر گرفت، متناقض بوده است. مطالعات قبلی تغییرات در اموال پناهگاه امن در طول همه گیری COVID-19 را مقایسه نکرده اند. آنها به این نتیجه نرسیده اند که آیا ملک پناهگاه قوی تر یا ضعیف تر می شود. برخلاف مدل‌های قبلی، مدل TVP-VAR همچنین می‌تواند یک همبستگی انعطاف‌پذیر و پویا را برای ما فراهم کند و تغییرات دینامیکی واضحی را در بازارهای طلا، بیت‌کوین و نفت و سهام نشان دهد. علاوه بر این، مطالعات قبلی ویژگی های پناهگاه امن طلا و بیت کوین را برای هر دو بازار نفت و سهام تحت این رویداد ویژه بررسی نکرده اند. بنابراین، برای پر کردن این شکاف‌ها، از مدل TVP-VAR برای تعیین اینکه آیا طلا یا بیت‌کوین را می‌توان به عنوان پناهگاه امنی برای نفت و بازارهای سهام در طول همه‌گیری کووید-۱۹ در نظر گرفت، استفاده می‌کنیم. با استفاده از مدل TVP-VAR، هم تغییرات و هم ویژگی پناهگاه امن در این رویداد ویژه قابل تحقق است. برخلاف مطالعات قبلی در مورد انتخاب نقاط زمانی کلیدی، ما به‌صورت دستی تعداد عفونت‌های جدید را در طول همه‌گیری COVID-19 به دست می‌آوریم و متعاقباً از الگوریتم ICSS برای تعیین نقاط شکست ساختاری برای انجام تجزیه و تحلیل پاسخ ضربه نقطه‌ای زمانی استفاده می‌کنیم. نقاط زمانی کلیدی که از طریق این روش انتخاب می شوند بسیار معرف هستند.
3. مدل
3. 1. مدل TVP-VAR
Primiceri (2005) اولین کسی بود که یک مدل TVP-VAR را پیشنهاد کرد که بر اساس مدل VAR ساخته شد. برخلاف مدل سنتی VAR، ضریب و کوواریانس واریانس مدل TVP-VAR با زمان تغییر می‌کند. بسیاری از محققان از این رویکرد محبوب برای بررسی رابطه غیرخطی متغیر زمانی بین دارایی های اقتصادی استفاده می کنند (ون، کائو، لیو، و همکاران، 2021؛ ژائو، ون، و وانگ، 2020). مدل TVP-VAR به شرح زیر است:
جایی که yتیبردار متغیر وابسته k × 1 مشاهده شده است. هنگام تحلیل تاثیر نفت و بورس بر قیمت طلا، yتی= [ COMEX، WTI، SPX]. هنگام تجزیه و تحلیل تأثیر بازارهای نفت و سهام بر قیمت بیت کوین، yتی= [BIT، WTI، SPX]. بآی تییک ماتریس مرتبه k × k با ضریب متغیر زمانی، ε استتیاصطلاح اختلال است و Aتیماتریس مثلثی پایینی است.
